分众传媒发布了半年报的财报。分众作为一家轻资产运营的公司，绝对是一家现金奶牛公司。他的财报，我主要关注应收账款、现金流以及业务推广情况，尤其是应收款账龄是重中之重。

从分众传媒的广告收入结构也能窥探当下经济现状。

1、2023年营收55.17亿，同比增长13.71%，二季度环比14.25%，一季度环比增长25.3%。

【资料图】

2023年扣非净利19.72亿，同比增长82.59%，二季度环比增长46.5%，一季度环比增长80.59%，2021年Q2的扣非净利25.92亿，恢复到2021年70%多。

营收与扣非净利，连续2个季度环比增长。

2、一季度、二季度连续持续走高，这一点还是比较重要，不过还没有回到2021年的水准。

3、2023年Q2的经营活动产生的现金流金额34.32亿，同比增长了28.2%；应收款及票据同期下降了29.77%，相比之下都好于同期。

这两点表现还是不错的，唯一遗憾是合同负债相比同期出现了14.69%下滑，比2022Q4也下滑了8.69%，具体要看2023年Q3是否同比恢复增长，否则2023Q3营收有一定压力。

图3 净现比

从净现比来看，2022Q4达到阶段性高峰之后，一二季度逐级下滑，预收款下降在一定程度上影响到公司的现金流。

这个下降也是相对于分众传媒自己，整体的现金流依然还是比较稳健，希望能在2023Q4重新看到净现比翘头。

公司只有一点点短期债务，无长期债务，资产负债表还是相当干净。

4、从账龄结构来看，基本都在一年期内，还算是比较健康。

从利润表的信用减值一栏来看，2023Q2信用减值是-0.54亿，同期2022Q2是3.02亿,表现也明显好很多。

2022年二季度特殊情况，三季度计提多也属正常。分众传媒的账期一般都不会太长，超过1年过多都需要特外关注下。

5、管理费用同期下降了27.78%，销售费用同比增长了14.62%，两费用相加，同比增长了4.31%，低于营收增速。这也表明为啥净利增速远好于营收增速。

6、公司的营收结构来看，与2022年同期也出现了比较大的变化。

最为明显楼宇广告中日用消费品（同比增长32.54%），房地家居（下降44.87%）、娱乐及休闲（同比28.89%）、交通（同比28.63%）。

同期影院都是出现比较大的下滑，只有交通（同比增长182.73%）。

整体来看楼宇广告恢复地较快（同比15.21%），影院广告同期依然下滑。

从地域来看，华东（同比22.95%）、华南（17.04%）这2个地方的恢复速度是最快的。

与当下国内经济恢复格局也比较贴切，房地产行业是比较惨淡。

图4 组合计提坏账准备。

结合图4坏账计提准备来对比分众传媒的营收结构。

日用消费品行业客户账期一年期以上是比较高，计提的比例也相对较多，剩下就是其他服务业客户，这就不好区分。

日用品消费广告促销力度加大，但坏账计提准备也增多，从侧面也反映了当下消费疲弱的现状。

从旅游出行来看，交通业应该是目前恢复最快的，叠加国外出游进一步放开，利好航空股、旅游等行业。

1、从现金流情况来看，相比之前有所下降，但依然还表现稳健。

2、关注三季报合同负债是否有提升。我在想三季度经济触底回升，是否会让分众传媒三季度或者四季度的合同负债持续提升？（个人猜想）

3、从楼宇与影院官广告对比，与我们自己的感受相比有些偏差。今年的电影票房不错，影院广告收入下降。我在想是不是这一块竞争加剧？

图5

4、从投放的设备情况来看，一二线、境外增速相对较快，尤其是境外；三线城市电梯海报反而投放量有所下降，电视媒体增速也很一般。

经济复苏应该从一线城市逐步向二级、三级城市蔓延，这个过程应该是比较缓慢。

#分众传媒# #雪球星计划#

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